此消彼長? 美元“失勢”背景下黃金成投資“香餑餑”

今年以來，包括阿根廷、巴西、印度以及馬來西亞等全球多個國家都制定了相關政策減少對美元的使用以及依賴，國際貨幣體系正在朝更加多元化的方向發展。

與此同時，全球越來越多的央行增加了黃金儲備。在風險與不確定性之下，黃金的避險屬性更加凸顯。在資產配置中，黃金資產也更加受到投資者的青睞。有分析指出，在多國采取措施減少對美元依賴的大背景下，國際黃金價格有望在中長期獲得更大的上行動力。

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多國謀求減少對美元依賴

回顧歷史，在布雷頓森林體系下，美元實現了與黃金的掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤，令美元獲得了與黃金同等的地位，奠定了美元霸權的基礎。之后雖然布雷頓森林體系瓦解，放棄了金本位制度，但美元作為國際儲備貨幣和流通貨幣的地位繼續得到了鞏固。

雖然一直以來，美元都在國際金融以及貿易體系中占據主導地位，也是多國央行重要的儲備資產，但在地緣政治風險、對美國經濟衰退的擔憂以及當前美國債務上限危機等多重因素的影響下，更多國家正在減少對于美元的依賴，美元霸權地位正在被削弱。環球銀行間金融通信協會（SWIFT）發布的數據顯示，截至2022年底，美元在國際支付當中的占比約為40%，遠低于2014年時51.9%的水平。

在地緣政治風險方面，美國頻繁將美元“武器化”，成為用來實施單邊制裁的武器。2022年俄烏沖突發生后，美國不但凍結和沒收俄羅斯的資產，更將其從SWIFT系統中“踢出”，這一行徑引發了持有大量美元資產國家的擔憂，令其加速逃離美元。

在經濟和貿易方面，國際大宗商品大多數都以美元定價和交易結算，特朗普擔任美國總統期間，高舉關稅“大棒”，推行單邊主義和貿易保護主義，破壞了全球自由貿易體系。為降低風險，多國開始采用非美貨幣進行貿易結算，石油和天然氣等大宗商品也開始了“去美元化”交易。

另外，自2008年國際金融危機發生以來，美聯儲依靠大規模的量化寬松政策無限制“印鈔”，同時，美國政府大幅增加開支，增加了債務壓力。但面對高企的通脹，美聯儲又從去年開始連續大幅加息，貨幣政策“急轉彎”令大量持有美元債務的國家措手不及，加劇了其經濟金融風險。再加上近期美國銀行業“爆雷”，市場對于美國經濟陷入衰退的擔憂再度升溫。面對種種風險，減少對美元的依賴尤為重要。

在債務上限問題方面，當前美國國會兩黨依然未能就提高債務上限一事達成一致。一旦美國政府陷入違約，美元在國際金融體系中的地位將受到嚴重損害。美國財政部長耶倫警告稱，在整個全球金融體系中，美元和美國國債被視為最基本的安全資產。如果不能提高債務上限，損害美國的信用評級，就會使美元和美國國債處于危險之中。

黃金表現有望繼續向好

值得注意的是，隨著全球多國采取措施減少對美元的依賴，在儲備資產中，全球央行增加了黃金的持有量。據世界黃金協會最新發布的《全球黃金需求趨勢報告》，盡管2023年一季度全球黃金需求總量（不含場外交易）同比下降13%，但場外交易市場的復蘇將黃金總需求提振至1174噸，同比小幅增長1%。其中，多國央行的購金行為提振了黃金需求，全球官方公布的黃金儲備增加228噸，創下了一季度歷史新高。在市場波動性和風險加劇的時期，官方大規模持續購金凸顯了黃金在國際儲備投資組合中的作用。

世界黃金協會中國區CEO王立新表示，央行的購金出發點都有中長期整體戰略考慮，不太在意短期金價的變化。不過金價的迅猛增長，可能會影響央行具體的購金行為。央行增加黃金儲備，是出于多元化儲備資產的考慮，所采取的戰略布局不是短期的，不是拿黃金作為投機來博取短期利益為目的。因此，央行的購金行為會是持續性的、長期的、一步一步來的狀態。

另外，近期，在美國銀行業“爆雷”以及美國經濟衰退風險增加的情況下，國際黃金價格震蕩上行，一度突破新高。有更多的投資者將黃金納入其資產配置以及投資組合的考量之中。全球最大對沖基金橋水公司的聯席首席投資官凱倫·卡尼奧爾-坦布爾日前表示，黃金可能正處于持續增長期的開端。

與此同時，當前全球通脹水平依然較高。數據顯示，美國4月消費者物價指數（CPI）同比增長4.9%，創下2021年4月以來新低，美國4月核心CPI同比增長5.5%。總體而言，當前美國面臨的價格壓力依然較強。在此情況下，黃金的抗通脹性質將有望繼續吸引投資者的關注。

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