每日熱訊!日均交易額從22億元漲至389億元債券通為中國債券市場持續(xù)注入活力

2017年7月，在香港回歸祖國二十周年之際，連接內地與香港債券市場互聯(lián)互通的債券通正式上線運行，成為中國金融市場對外開放的重要里程碑。6年來，債券通運行平穩(wěn)高效，經歷了“北向通”“南向通”相繼開通、境外機構投資者可投資范圍擴展到交易所債券市場、“互換通”開通，中國債券市場對外開放不斷走深走實，為內地深化金融市場改革開放、香港國際金融中心的發(fā)展，不斷注入新的活力。

數據顯示，截至2023年5月末，境外機構在中國債券市場的托管余額為3.25萬億元，占中國債券市場托管余額的比重為2.2%，較債券通開通前增加超過兩萬億元。

受訪業(yè)內人士表示，債券通的開展為境內外投資者提供了更加廣泛的投資選擇和更加便捷的投資渠道。未來，債券通更好的發(fā)展離不開交易登記程序的進一步簡化、市場配套的持續(xù)完善以及產品多元化的發(fā)展。

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債市雙向開放步履不停

債券通“北向通”于2017年7月落地，采取多級托管等國際通行做法，通過兩地基礎設施系統(tǒng)連接，切實便利境外機構通過香港“一點接入”內地債券市場。在債券通推出以前，境外投資者投資中國債券市場的渠道主要是通過合格境外機構投資者（QFII）和中國銀行間債券市場直投模式。

彭博大中華區(qū)總裁汪大海對《金融時報》記者表示，債券通的推出和完善，方便投資者不需要改變原有的交易習慣和工作流程就可以投資中國銀行間債券市場，帶動了境外投資者數量的增加，投資者結構更加多元化，交易也更加活躍。

數據顯示，債券通交易額由2017年開通首月的310億元，躍升至今年5月的超過9700億元，升幅超過30倍。

“在‘北向通’下，投資者開戶申請流程得到了簡化和縮短，使得境外的投資人能夠更便利的參與境內債券的投資。考慮到境內人民幣債券市場的體量以及與全球其他主要金融資產較低的相關性，這對大部分國際投資人都是非常重要的一個機會。”景順董事總經理、亞太區(qū)固定收益主管黃嘉誠對《金融時報》記者表示。

隨著債市開放程度的不斷加深，中國債券先后被納入彭博巴克萊、摩根大通和富時羅素全球三大債券指數。汪大海表示，這是中國債券市場重要性和可投資性提升的重要里程碑。人民幣債券在全球范圍的固定收益投資組合中開始占有重要席位，指數納入也為中國債市帶來了較為持續(xù)穩(wěn)定的資本流入。

在“北向通”成功的基礎上，2021年9月開通的“南向通”標志著中國債券市場“雙向開放”的實現。汪大海表示，“南向通”正在逐步發(fā)揮其作用，拓展內地機構資產配置的選擇，也為香港和全球金融市場注入了新的活力。

助力推進人民幣國際化

一組數據的對比可以有力體現債券通持續(xù)向上發(fā)展的勢頭：2017年債券通日均交易22億元，今年債券通日均交易達到389億元；2017年債券通70%以上的交易是3年期以下債券，今年3年期以上的中長期債券交易占到了50%以上；2017年參與債券通的境外機構是178家，今年已經超過800家；2017年債券通只開通了債券二級市場交易，今年一級市場、外匯交易服務也有序開展，衍生品交易的“互換通”也已經上線。

“境外機構參與的意愿和熱情不斷走高，近年來境外資金呈現加速流入態(tài)勢，對人民幣債券的持有規(guī)模整體在震蕩上升后趨穩(wěn)，其持倉規(guī)模占境內債券市場的比重也有所提高。這在一定程度上說明了債券通持續(xù)在為境內人民幣債券市場帶來新的活力。”中金公司研究部固定收益研究負責人、董事總經理陳健恒表示。

黃嘉誠則從2021年“南向通”上線觀察到其對整個資本市場開放以及人民幣國際化的重要意義。一方面，“南向通”讓境內的資金有序跨境流出，這有助于中長期內更均衡的跨境資本流動；另一方面，“南向通”的開通進一步豐富了國內投資者在國際金融市場配置資產的渠道，使境內投資者的投資組合可以實現進一步的多元化。除此之外，“南向通”的推出也加速推動了香港債券市場的發(fā)展，對中資美元債市場、點心債市場的發(fā)展都有非常正面的推廣意義。總體來說，債券通“滬港通”“深港通”以及“港幣人民幣雙柜臺模式”形成的整個互聯(lián)互通的金融生態(tài)環(huán)境為實現人民幣國際化打下了堅實的基礎。

今年5月15日，內地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（即“互換通”）正式上線運行，成為香港與內地金融市場互聯(lián)互通的又一新的里程碑。汪大海表示，作為首個內地和香港衍生品市場互聯(lián)互通機制，“互換通”不僅讓現有投資者能夠更好地管理利率風險，同時也讓觀望中或先前有所受限的境外投資者更有動力進入中國債券市場。更重要的是，“互換通”開啟了衍生品市場開放的篇章，而衍生品市場是另一片有巨大潛力的藍海。

“對配套的風險對沖策略需求的完善方面，無論是對境內還是對境外投資者，通過債券通進行跨境投資的時候對風險對沖策略的需求都相對比較大。”黃嘉誠表示，“互聯(lián)通”的設立將在一定程度上解決投資人對金融衍生品投資的需求，這是一個非常好的方向。

增配人民幣資產是長期趨勢

隨著人民幣國際化進程的不斷推進，中國債券市場將在全球金融市場中承擔更重要的角色。據汪大海觀察，境外投資者們認為中國債券市場早已成為全球投資者不可忽視的重要市場。而在當下復雜的全球市場環(huán)境中，中國債券成為分散投資風險、獲得相對穩(wěn)健收益的關鍵選項。從長遠來看，由于中國市場的龐大規(guī)模和經濟發(fā)展?jié)摿σ约皩嵤┓€(wěn)健的貨幣政策，投資者增加配置人民幣資產仍然是長期趨勢。

目前，從境外投資者的投資標的來看，國債和政策性金融債是境外投資者持有的主要券種。數據顯示，截至2023年5月末，境外機構持有國債2.1萬億元、占比66.7%，政策性金融債0.7萬億元、占比22.3%。

基于此，汪大海總結了下一步中國債市開放的三大機遇。首先，目前境外投資者持有的中國債券頭寸主要集中在利率債，信用債市場對于外資而言還有待進一步了解和開發(fā)。其次，“互換通”開啟了衍生品市場開放的大門，投資者非常期待能使用更多衍生品工具，更好地管理風險。此外，綠色債券市場將受到更多關注。可持續(xù)金融已經成為推進全球氣候目標以及中國落實“雙碳”目標的重要一環(huán)，投資者對于參與中國巨大的綠色債券市場也表示了相當濃厚的興趣。

盡管中國債券市場已經在過去幾年受到了越來越多境外投資者的認可，但業(yè)內普遍認為，總體來說，相對于中國債券市場如此巨大的體量，其在全球的主要指數和投資組合中的占比仍相對較小。黃嘉誠說：“這需要一個緩慢的過程，同時也需要境內市場在規(guī)范性、流動性等方面展現更好的標準來提振境外投資者的信心，助推中國債券市場更好融入全球金融市場，使中國資本市場在國際投資者的資產配置中與其影響力相匹配。”

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