華金證券：給予天源環保評級

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華金證券股份有限公司羅云峰近期對天源環保進行研究并發布了研究報告《申購分析：環境綜合治理與資源化全產業鏈一體化服務企業》，本報告對天源環保給出評級，當前股價為10.61元。

天源環保(301127)　　投資要點　　本次發行規模10億元，期限6年，評級為AA-/AA-(聯合資信)。轉股價10.3元，到期補償利率為9.5%屬一般水平。下修條款15/30,90%和強贖條款15/30,130%均為市場化條款。以2023年7月26日中債6YAA-企業債到期收益率6.3421%貼現率計算，純債價值81.64元，對應YTM為2.74%，債底保護性一般。　　總股本稀釋率18.76%、流通股本稀釋率28.2%，有一定攤薄壓力。　　從近期市場轉債申購情況看，假設網上申購數為1000萬戶，單戶申購上限金額100萬元，則中簽率預計為0.0031%。　　截至2023年7月26日，公司PE(TTM)21.45，低于同行業可比公司平均值(剔除負值)。ROE1.20%，高于同行業可比公司平均值(剔除負值)，同時處于自身上市以來22.04%分位數，估值彈性較高。上市至今公司日成交量占同行業可比上市公司成交量比重平均值處于一般水平為7.53%。　　年初至今公司股價上升11.86%，行業指數(申萬三級-水務及水治理)上升6.94%，公司跑贏行業指數。　　公司流通市值占總市值比例為58.81%，剩余限售股將分別于2024年12月30日和2025年6月30日解禁，屆時將面臨一定的解禁風險。　　綜合考慮公司自身經營狀況、可比券和模型預測結果，我們預計上市首日轉股溢價率為26.43%左右，對應價格為123.96元~137元。　　風險提示：　　1、募投項目效益未達預期或短期內無法盈利。　　2、公司生產經營或資金周轉出現嚴重不利情況面臨償債風險和流動性風險。　　3、公司外部競爭日益激烈、凈利潤下滑風險。　　4、正股股價波動風險。　　5、定價模型可能失效，預測結果與實際可能存在較大差異。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中信建投證券高興研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為74.63%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利2.16億，根據現價換算的預測PE為20.58。

最新盈利預測明細如下：

根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，天源環保(301127)行業內競爭力的護城河較差，盈利能力良好，營收成長性優秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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