大宗交易擬納入互聯互通機制內地與香港股市交易機制再迎優化

內地與香港股票市場交易互聯互通機制（以下簡稱“互聯互通機制”）將迎來“大”動作。8月11日，中國證監會、香港證監會發布聯合公告稱，雙方就推動大宗交易（非自動對盤交易）納入互聯互通機制達成共識。這意味著，境外投資者將可以通過滬股通、深股通參與上海證券交易所、深圳證券交易所的大宗交易，境內投資者將可以通過港股通參與香港聯合交易所有限公司的非自動對盤交易。

隨后，滬深交易所表態，將盡快制定互聯互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）實施方案，持續完善互聯互通機制，助力實現資本市場高水平雙向開放。

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瑞銀全球金融市場部中國區主管房東明表示，大宗交易能夠納入互聯互通機制，相信將受到投資者的歡迎，南北雙向的投資者對此都存在相關需求。

現行機制僅支持競價交易方式

大宗交易，一般是指單筆交易規模顯著高于市場平均水平的交易。在交易所進行證券買賣大宗交易，需要符合相應條件。以上交所為例，根據《上海證券交易所交易規則》：A股單筆買賣申報數量應當不低于30萬股，或者交易金額不低于200萬元人民幣；B股單筆買賣申報數量應當不低于30萬股，或者交易金額不低于20萬元美元；基金大宗交易的單筆買賣申報數量應當不低于200萬份，或者交易金額不低于200萬元；債券及債券回購大宗交易的單筆買賣申報數量應當不低于1000手，或者交易金額不低于100萬元。

大宗交易是境外投資者普遍使用的投資方式。數據顯示，2010年至2020年，以紐交所為代表的美國市場的大宗協議交易額占比年均值約為9%，以Euronext、德交所為代表的歐洲市場的大宗協議交易額占比年均值約為4%。大宗交易（非自動對盤交易）也是內地與香港市場的一種重要交易方式。采用該交易方式可以進一步提高交易效率，避免對競價市場價格產生不必要的影響。據了解，滬深交易所推出大宗交易機制以來，市場運行平穩有序。

為避免大宗交易對市場產生影響，境內外主要證券市場均建立了專門的交易機制，在交易方式、價格確定機制、信息披露等方面采取差異化安排。

內地與香港股票市場交易互聯互通機制，是指上海證券交易所、深圳證券交易所分別和香港聯合交易所有限公司建立技術連接，使內地和香港投資者可以通過當地證券公司或經紀商買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。簡單來說，即內地和香港投資者可以互相買賣在對方交易所上市的符合一定條件的部分股票。以滬港通為例，指滬股市場、港股市場兩地投資者委托上交所會員或者聯交所參與者，通過上交所或者聯交所在對方所在地設立的證券交易服務公司，買賣規定范圍內的對方交易所上市股票和股票ETF。

現行互聯互通機制僅支持競價交易方式，未來大宗交易（非自動對盤交易）開通后，將進一步豐富互聯互通交易方式，提高兩地投資者特別是專業機構的交易便利度，有利于進一步提高市場流動性，提升市場活躍度，增強市場價格發現功能，促進資本市場高質量發展。

大宗交易有助于減少交易成本

在滬深港通下開通大宗交易（非自動對盤交易），是在互聯互通機制納入股票競價交易和ETF后，又一重大交易機制優化措施。

“對于北向投資者而言，在A股市場指數調倉日，由于目前沒有這種機制，會產生價格的波動性。能夠引入大宗交易的話，就能讓買賣雙方在收盤價前就協定例如以收盤價進行交易，不需要參與收盤時的集合競價，從而降低該環節出現的買賣訂單不平衡，以及對市場產生的相對較大的波動。”房東明表示，而對于南向投資者來說，特別是私募方面，通過這種機制可以使內地和香港的投資者能夠進行更直接的交易，這也是促進整個互聯互通機制完善的重要一步。

總的來說，房東明認為，大宗交易納入互聯互通，對境內外投資者都是一個積極信號。大宗交易是一個市場化的交易機制，可以減少交易成本、提高交易效率并推動市場化進程。期盼滬深港股通中可以增加市場對沖產品和風險管理機制，使得雙方投資者在交易中能夠更為高效。

香港交易所聯席營運總監及股本證券主管姚嘉仁表示，開通大宗交易是互聯互通業務的最新重大優化措施，能為互聯互通下的大額交易提供交易價格和執行的確定性，提升交易效率。這一機制優化將進一步促進互聯互通的發展，為兩地投資者提供更多交易選擇。期待與內地同仁緊密合作，為順利落實這一優化機制做好準備，持續完善互聯互通機制，連接中國與世界。

盡快研究制定相關方案

目前，滬深港通機制運行平穩，交易活躍，已成為內地和香港投資者參與對方市場的重要渠道，為兩地資本市場持續健康發展作出積極貢獻。

自滬港通2014年開通以來，上交所持續優化完善交易安排，擴大標的范圍，豐富標的品種，受到市場的廣泛關注和認可。數據顯示，截至2023年7月底，滬股通累計凈流入1.02萬億元，成交50.57萬億元；滬港通下港股通累計凈流入1.22萬億元，成交17.19萬億元。2016年，深港通開通。截至2023年7月底，深港通機制運行平穩、交易活躍，深股通累計成交55.2萬億元，跨境資金凈流入9300余億元；深港通下港股通累計成交13.47萬億元，跨境資金凈流入1.13萬億元。

根據聯合公告，相關的實施細節和正式推出日期將由兩地交易所另行公布。

上交所表示，下一步將會同相關各方，全面系統梳理兩地市場差異，研究大宗交易涉及的業務、技術和監管等安排，在充分征求市場意見基礎上，盡快制定互聯互通下開通大宗交易（非自動對盤交易）實施方案，持續優化完善互聯互通機制，助力實現資本市場高水平雙向開放。

深交所表示，正與相關各方共同研究互聯互通下開展大宗交易（非自動對盤交易）的實現方式，將在充分征求市場意見的基礎上，研究制定業務方案，完善業務、技術和監管等配套安排，保障深港通下的大宗交易（非自動對盤交易）平穩落地。

“非常期待下一步的具體實施細則，瑞銀將積極反映投資者的交易訴求，并持續參與對具體細則的建議，以便此機制能夠提升交易便利，獲得更多投資者關注；希望細則能夠平衡各類投資者的訴求，做到風險可控。”房東明表示。

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