賀宛男:3300點(diǎn)為何止步不前 桂浩明:困局何時(shí)解?
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導(dǎo)讀：1賀宛男:3300點(diǎn)關(guān)口為何止步不前2桂浩明:北交所開(kāi)市快兩年了流動(dòng)性困局何時(shí)解？3劉柯：2億股民7億基民潛在購(gòu)買(mǎi)力怎樣激發(fā)4郭施亮：多維發(fā)力提高A股交易活躍度5皮海洲:規(guī)范股東減持期待更多新政出臺(tái)6宋清輝：哪類(lèi)中概股容易成看空機(jī)構(gòu)的目標(biāo)7應(yīng)健中：年線(xiàn)還有拉鋸關(guān)注中報(bào)行情8文興:學(xué)習(xí)的有趣與炒作券商股的無(wú)趣9曹中銘：特別代表人訴訟應(yīng)成為投資者維權(quán)常用手段
1賀宛男:3300點(diǎn)關(guān)口為何止步不前
自7月24日高層會(huì)議明確提出"要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心"后，確實(shí)對(duì)A股市場(chǎng)有所鼓舞。這兩周滬指上漲3.92%，深成指上漲4.57%；且本周日成交9560億元，比上周日成交8255億元增長(zhǎng)16%。但是，滬指到了3300點(diǎn)就止步不前了。
市場(chǎng)在等待什么？有人說(shuō)，證監(jiān)會(huì)正在征求意見(jiàn)，如何"活躍市場(chǎng)提振信心"的具體意見(jiàn)還沒(méi)有出來(lái)。是的，從征求意見(jiàn)到最后實(shí)施需要一段時(shí)間。例如今年7月21日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布了關(guān)于完善特定短線(xiàn)交易監(jiān)管的若干規(guī)定，并向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)，意見(jiàn)反饋截止時(shí)間為2023年8月20日。算下來(lái)得一個(gè)月。
在筆者看來(lái)，活躍資本市場(chǎng)的關(guān)鍵在提振投資者信心，而投資者信心不足的根本原因在于，股市這個(gè)蓄水池正變得越來(lái)越小?，F(xiàn)在這個(gè)蓄水池，一邊是一年5000多億IPO，7000-8000億元的再融資不斷抽水，另一邊是本來(lái)就不過(guò)萬(wàn)把億的存量資金不斷往存款和銀行理財(cái)搬家。盡管股價(jià)足夠便宜，如滬市的市盈率還不足12倍，一度高高在上的創(chuàng)業(yè)板也不過(guò)36倍，好股票并不是沒(méi)有，但誰(shuí)也不敢長(zhǎng)期投資，充其量只是兩三天一個(gè)概念亂炒一陣。
什么是A股市場(chǎng)的主要矛盾？答案非常簡(jiǎn)單："股票越發(fā)越多，資金越來(lái)越少"。
日前，許多主流媒體和自媒體關(guān)注到7月滬深股市IPO零受理。還有人提到受理標(biāo)準(zhǔn)從嚴(yán)、門(mén)檻提升，什么"吃穿住"行業(yè)不受理；科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)(即虧損企業(yè))的IPO申報(bào)不受理；主板年收入低于5億元的不受理；創(chuàng)業(yè)板平均凈利潤(rùn)5000萬(wàn)以下的不受理等等。
所有這些估計(jì)不是空穴來(lái)風(fēng)，但根據(jù)33年股市的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，弄得不好就是一陣風(fēng)。
一直都在說(shuō)IPO常態(tài)化，請(qǐng)問(wèn)什么是常態(tài)化？注冊(cè)制全面實(shí)施了，企業(yè)發(fā)股比以前容易得多，連虧損企業(yè)也可以上市了，這是常態(tài)化。如今股票發(fā)得太多，連學(xué)習(xí)貫徹高層會(huì)議都提及要"科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化，統(tǒng)籌好一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡"。這說(shuō)明什么？說(shuō)明之前在"IPO和再融資常態(tài)化"方面做得不夠科學(xué)、不夠合理，說(shuō)明"一二級(jí)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)平衡"沒(méi)有統(tǒng)籌好。
那么，什么是"科學(xué)合理保持IPO、再融資常態(tài)化"？在筆者看來(lái)，至少要做到以下幾點(diǎn)。
1、保持資金的動(dòng)態(tài)平衡。據(jù)中國(guó)證券結(jié)算公司報(bào)告顯示，截至2022年底A股投資者已超過(guò)2億人(2.12億)，其中活躍股民約為5000萬(wàn)人(以每人持有滬深兩地股票計(jì)算約2500萬(wàn)人)，但保證金僅1萬(wàn)億出頭。全年光IPO募資5000億，再融資6000-7000億(前幾年超過(guò)1萬(wàn)億)，這些資金就被消耗殆盡了。另一方面，A股又是全球股市換手率最高的市場(chǎng)，平均3-4個(gè)月就要換手一次。而這正是長(zhǎng)期資金呆不住，不得不頻頻短炒所造成的。特別是新股上市，常常頭一天就換手70-80%，只有破發(fā)套住了，才不得不做"長(zhǎng)期投資者"。簡(jiǎn)言之，在資金緊缺且日見(jiàn)其少的情況下，必須少發(fā)股，多蓄水。我們必須明白，對(duì)國(guó)家來(lái)說(shuō)，發(fā)展是硬道理；對(duì)上市企業(yè)來(lái)說(shuō)，做優(yōu)做強(qiáng)是硬道理(不必過(guò)分強(qiáng)調(diào)做大)；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，盈利是硬道理。多發(fā)股票可以，但將欲取之必先予之。
2、保持一二級(jí)市場(chǎng)估值的相對(duì)平衡。自從主板取消23倍市盈率實(shí)行注冊(cè)制以來(lái)，發(fā)行新股參考二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)平均市盈率，但人們看到，一二級(jí)市場(chǎng)倒掛越來(lái)越嚴(yán)重。今年創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的80余只新股，發(fā)行市盈率為45倍，二級(jí)市場(chǎng)行業(yè)市盈率為30倍，高出50%；科創(chuàng)板發(fā)行的50多只新股，發(fā)行市盈率82倍，行業(yè)市盈率35倍，倒掛更達(dá)134%。主板實(shí)行注冊(cè)制以來(lái)，深市新股發(fā)行市盈率42倍，行業(yè)市盈率27倍。
也許有人會(huì)說(shuō)，這都是經(jīng)過(guò)投資者競(jìng)價(jià)競(jìng)出來(lái)的。但誰(shuí)都知道，有資格參加競(jìng)價(jià)的都是什么人，他們與保薦人、與擬上市企業(yè)又是什么關(guān)系，今天我?guī)湍闾Ц吡耍魈炷憬又鴣?lái)。
3、從嚴(yán)控制再融資。筆者始終想不明白的是，在海外股市，公司上市后很少通過(guò)發(fā)股再融資。例如美國(guó)上市公司非常珍惜手中的股份，就怕自己的股份被稀釋?zhuān)匀谫Y順序是債券融資，沒(méi)有辦法才使用股權(quán)融資。而A股市場(chǎng)是反其道而行之，絕大多數(shù)公司不在乎增發(fā)后股權(quán)稀釋?zhuān)l頻增發(fā)融資。例如科創(chuàng)板虧損企業(yè)寒武紀(jì)，2020通過(guò)IPO募資26億，才過(guò)了兩年，又開(kāi)口增發(fā)募資26億，結(jié)果也許是市場(chǎng)不行，或是有關(guān)部門(mén)縮減，實(shí)際募資17億，企業(yè)反從上市前的虧4億多，到2021年虧8億多，再到2022年虧12億多!
如今IPO排隊(duì)企業(yè)880多家，再融資排隊(duì)企業(yè)也達(dá)600-700家。其中獅子大開(kāi)口募資額超過(guò)100億元的就有好幾家：如長(zhǎng)沙銀行擬轉(zhuǎn)債募資110億，天山股份擬轉(zhuǎn)債募資100億，中信銀行擬配股募資400億，中國(guó)能建擬定增募資150億，保利發(fā)展擬定增募資125億等等。
什么時(shí)候能抓住"股票越發(fā)越多，資金越來(lái)越少"這個(gè)主要矛盾，并且拿出切實(shí)可行的措施予以解決，別說(shuō)3300點(diǎn)，就是4000-5000點(diǎn)也不足為懼。
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